由于石油價(jià)格處于低位，部分大型石油企業(yè)的債務(wù)水平創(chuàng)出新高，這使得市場(chǎng)對(duì)這些企業(yè)能否順利派發(fā)紅利以及增加石油產(chǎn)量的能力感到擔(dān)憂。

      統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，埃克森美孚、荷蘭皇家殼牌公司、BP以及雪佛龍等四家企業(yè)的凈債務(wù)規(guī)模共計(jì)1840億美元——相當(dāng)于其2014年債務(wù)水平的兩倍多，當(dāng)時(shí)石油價(jià)格開始出現(xiàn)大幅下滑，最終在今年初觸底，跌至每桶27美元。自那時(shí)起，油價(jià)出現(xiàn)反彈，但一直在50美元附近徘徊。

      對(duì)于石油企業(yè)而言，油企債務(wù)水平的不斷攀升提醒著他們，油價(jià)已經(jīng)持續(xù)兩年低迷。僅在10年前，這四家油企還在國會(huì)面前解釋為何其盈利畸高，如今其正常的現(xiàn)金流已經(jīng)難以滿足費(fèi)用的支出。

      BP、荷蘭皇家殼牌公司、埃克森美孚和雪佛龍的高管都曾向投資者保證，能夠在2017年實(shí)現(xiàn)足夠的現(xiàn)金來完成新投資，并派發(fā)紅利。但對(duì)此，部分股東心存懷疑。《華爾街日?qǐng)?bào)》對(duì)上述公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的分析顯示，在2015年上半財(cái)年，這些企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金流比目標(biāo)低400億美元。管理著5.5億美元Carmignac      Commodities      Fund的基金經(jīng)理Michael      Hulm表示：“最終的情況就是，在每桶50美元至60美元的油價(jià)環(huán)境下，這些企業(yè)無法維持現(xiàn)有的分紅水平——因?yàn)檫@不具有可持續(xù)性。”據(jù)了解，Michael      Hulm執(zhí)掌的Carmignac      Commodities      Fund持有荷蘭皇家殼牌公司和埃克森美孚的股權(quán)。

      BP曾表示，如果明年油價(jià)在50美元至55美元，那么公司有能力保持業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)，完成新投資，并進(jìn)行分紅。盡管這些石油企業(yè)已經(jīng)削減了很多新項(xiàng)目，暫停了部分當(dāng)前業(yè)務(wù)，但債務(wù)水平仍在不斷攀升。未來數(shù)年，償還貸款的壓力將使這些企業(yè)的財(cái)務(wù)進(jìn)一步承壓，使其難以完成投資，難以開采更多石油和天然氣。Guinness      Atkinso資產(chǎn)管理公司聯(lián)合資產(chǎn)組合經(jīng)理Jonathan      Waghorn表示：“為提升產(chǎn)量，這些企業(yè)必須進(jìn)行大規(guī)模的投資和支出，但從實(shí)際情況看，他們難以確保足夠的支出水平。”Guinness      Atkinso資產(chǎn)管理公司同樣也持有埃克森美孚、BP、雪佛龍和荷蘭皇家殼牌公司股權(quán)。

      上述石油企業(yè)表示，有多種方式可以幫助完成債務(wù)兌付，包括出售資產(chǎn)、發(fā)行新股以及削減成本等。如今處于歷史低位的利率水平在某種程度上緩解了油企面臨的部分壓力。這些企業(yè)同時(shí)還指出，在現(xiàn)有公司結(jié)構(gòu)下，大規(guī)模的債務(wù)水平是暫時(shí)的，隨著油價(jià)的反彈，債務(wù)水平最終會(huì)有所下降。

      荷蘭皇家殼牌公司首席執(zhí)行官Ben      van      Beurden在上月公司財(cái)報(bào)披露會(huì)上表示：“我們正處于2016年的轉(zhuǎn)型時(shí)期。”數(shù)據(jù)顯示，截止今年第二季度末，殼牌凈債務(wù)水平攀升至750億美元，絕大多數(shù)債務(wù)都是其并購BG      Group      PLC造成的。但分析師和投資者表示，油價(jià)的下滑使石油企業(yè)更加難以通過資產(chǎn)出售的方式來籌措現(xiàn)金償還債務(wù)。向股東增發(fā)股份也只會(huì)加劇未來的股票分紅壓力。麥格理資本分析師Iain      Reid表示：“問題在于，如果不采取諸如下調(diào)分紅等較為激進(jìn)的舉措，這些企業(yè)能夠熬過今年和明年嗎?”

      凈債務(wù)水平的上升讓石油企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。衡量這一風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)被稱為杠桿比例，是通過公司的凈債務(wù)水平除以股權(quán)得出，信用評(píng)級(jí)公司在衡量企業(yè)信用水平時(shí)通常都會(huì)參考這一指標(biāo)。

      早前標(biāo)準(zhǔn)普爾公司已經(jīng)下調(diào)了荷蘭皇家殼牌公司、雪佛龍、埃克森美孚和BP的評(píng)級(jí)，雖然其評(píng)級(jí)依然處于相對(duì)較高的水平。

      數(shù)據(jù)顯示，荷蘭皇家殼牌公司的杠桿比例為28%，該公司首席財(cái)務(wù)官Simon      Henry在上月表示，這一指標(biāo)可能會(huì)觸及其目標(biāo)上限30%。BP的杠桿率為25%，而雪佛龍和埃克森美孚的杠桿比例分別為20%和18%。

      與此形成鮮明對(duì)比的是，荷蘭皇家殼牌公司在2012年的杠桿比例為10%，埃克森美孚的杠桿比例位1.2%。在2005年石油價(jià)格穩(wěn)步攀升的時(shí)期，埃克森美孚沒有債務(wù)，其畸高的盈利讓其高管不得不前往美國參議院進(jìn)行解釋。

      雪佛龍首席財(cái)務(wù)官Patricia      Yarrington在今年4月表示，預(yù)料到了公司債務(wù)水平的攀升。她表示：“如果這只是暫時(shí)的，我們還能勉強(qiáng)加以應(yīng)對(duì)。”

      埃克森美孚首席執(zhí)行官Rex      Tillerson曾向投資者保證，能夠按照既定水平完成分紅。埃克森美孚連續(xù)34年上調(diào)股票分紅。Rex      Tillerson和其他高管曾指出，埃克森美孚有能力進(jìn)一步舉債。為了尋求必要的戰(zhàn)略機(jī)遇，公司會(huì)通過購買資產(chǎn)等方式進(jìn)一步擴(kuò)大債務(wù)水平。埃克森美孚副總裁Jeff      Woodbury在上月的投資者會(huì)議上表示：“我們不會(huì)放棄有吸引力的機(jī)遇。”